券商观点|家用电器行业跟踪分析：中央加力支持以旧换新，家电补贴力度超预期
发表时间：2024-07-26
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7月26日，广发证券发布一篇家电行业的研究报告，报告指出，中央加力支持以旧换新，家电补贴力度超预期。
报告具体内容如下：
7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，用于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 家电以旧换新明确8类产品，补贴额度15%~20%，支持力度超预期。 （1）覆盖品类：包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类产品，而上轮补贴只包括空调、冰箱、洗衣机、电视。（2）补贴力度：一级/二级能效产品分别补贴售价20%/15%，单件产品补贴上限2000元，支持力度明显大于上轮政策期5%~10%的水平。作为参考，奥维云网数据显示2023年我国空调、冰箱、洗衣机、彩电、热水器线下市场一级能效销量占比分别为84.1%、75.7%、54.7%、3.5%、28.9%。 补贴品类零售额规模占家电整体79%，预计带动500~2000亿元销售额。根据奥维云网数据，2023年家电行业全渠道零售额约8201亿元，本次纳入补贴范围的7类家电产品零售额规模约6478亿元，占行业比重约79%，若考虑能效标准，则比重预计在40%~60%。本次未明确用于家电以旧换新的资金规模，假设本次中央支持资金100~400亿元、平均补贴幅度15%~20%，则对应拉动终端销售额约500~2000亿元。 考虑到难以拆分政策驱动带来的实际新增消费（原本不打算买、但在补贴刺激下选择购买），我们进一步假设上述测算中20%~40%为新增消费，则对应100~800亿元销售额增量，其占2023年零售额规模（8201亿元）比重1.2%~9.8%，占2023H2家电行业零售额规模（4057亿元）比重2.5%~19.7%。即单政策影响有望带动行业全年额外同比增长1.2%~9.8%，同时考虑到政策有效期主要集中在2024年下半年，则有望带动行业下半年额外同比增长2.5%~19.7%。 大家电更新需求占比高，利好内销为主的白电、黑电、厨电公司。根据我们测算，当前空调内销更新需求占比约50%，冰箱、洗衣机、彩电潜在更新需求占比则更高，本轮政策有望带动相关品类内销量企稳回升。同时考虑到政策覆盖范围主要是白电、彩电、厨电，且硬性要求为一级/二级能效产品，我们认为定位偏中高端的公司将更为受益。 投资建议：
报告具体内容如下：
7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，用于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 家电以旧换新明确8类产品，补贴额度15%~20%，支持力度超预期。 （1）覆盖品类：包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类产品，而上轮补贴只包括空调、冰箱、洗衣机、电视。（2）补贴力度：一级/二级能效产品分别补贴售价20%/15%，单件产品补贴上限2000元，支持力度明显大于上轮政策期5%~10%的水平。作为参考，奥维云网数据显示2023年我国空调、冰箱、洗衣机、彩电、热水器线下市场一级能效销量占比分别为84.1%、75.7%、54.7%、3.5%、28.9%。 补贴品类零售额规模占家电整体79%，预计带动500~2000亿元销售额。根据奥维云网数据，2023年家电行业全渠道零售额约8201亿元，本次纳入补贴范围的7类家电产品零售额规模约6478亿元，占行业比重约79%，若考虑能效标准，则比重预计在40%~60%。本次未明确用于家电以旧换新的资金规模，假设本次中央支持资金100~400亿元、平均补贴幅度15%~20%，则对应拉动终端销售额约500~2000亿元。 考虑到难以拆分政策驱动带来的实际新增消费（原本不打算买、但在补贴刺激下选择购买），我们进一步假设上述测算中20%~40%为新增消费，则对应100~800亿元销售额增量，其占2023年零售额规模（8201亿元）比重1.2%~9.8%，占2023H2家电行业零售额规模（4057亿元）比重2.5%~19.7%。即单政策影响有望带动行业全年额外同比增长1.2%~9.8%，同时考虑到政策有效期主要集中在2024年下半年，则有望带动行业下半年额外同比增长2.5%~19.7%。 大家电更新需求占比高，利好内销为主的白电、黑电、厨电公司。根据我们测算，当前空调内销更新需求占比约50%，冰箱、洗衣机、彩电潜在更新需求占比则更高，本轮政策有望带动相关品类内销量企稳回升。同时考虑到政策覆盖范围主要是白电、彩电、厨电，且硬性要求为一级/二级能效产品，我们认为定位偏中高端的公司将更为受益。 投资建议：
